Secondary ventura telah melonjak dalam beberapa tahun terakhir. Sementara beberapa firma telah menggunakan peningkatan aktiviti untuk memperkuat posisi mereka dalam syarikat portofolio yang paling menjanjikan, Airtree Ventures sedang mengambil kesempatan dari momentum dengan sedikit beza.

Firma ventura yang berpusat di Sydney, ditubuhkan pada tahun 2014, telah menggunakan jualan sekunder yang dikendalikan oleh syarikat untuk mengecilkan pegangan ekuitasnya dan mendapatkan likuiditi dari beberapa pertaruhan paling menjanjikan. Portofolio syarikat ini terdiri daripada raksasa Australia termasuk Canva, yang terakhir dihargai pada $40 bilion, Immutable ($2.4 bilion) dan LinkTree ($1.3 bilion), antara lain.

Craig Blair, seorang rakan pengasas dan rakan kongsi di Airtree, memberitahu TechCrunch bahawa tidak seperti firma ventura lain, matlamat Airtree adalah untuk memberikan tahap pulangan maksimum kepada pelaburnya. Tetapi berbeza dengan banyak firma lain, Airtree menghasilkan pulangan sepanjang keseluruhan kitaran pelaburan, bukan hanya apabila syarikat itu wujud.

“Sejak awal, kami ingin memberikan sebanyak tenaga dan pemikiran dalam proses keluar yang kami lakukan untuk proses pembiayaan,” kata Blair. “Kami memerhatikan kitaran dana, kami memerhatikan syarikat-syarikat itu sendiri, dan memikirkan bila masa yang baik untuk keluar dari perniagaan itu.”

Airtree menyokong syarikat-syarikat pada peringkat pra-benih dan benih; dengan syarikat-syarikat berada dalam keadaan swasta lebih lama, mereka tidak mengembalikan wang sekerap ketika berada dalam kitaran dana tradisional. Jadi pada tahun 2021, Airtree mula mencari cara alternatif untuk mendapatkan likuiditi bagi beberapa pegangannya yang terawal, kata Blair.

Salah satunya adalah Canva. Airtree pada awalnya melabur dalam bulatan Siri A Canva sebanyak $6 juta pada tahun 2015. Blair berkata firma itu mengecilkan pegangannya dalam syarikat rintis tersebut pada tahun 2021 apabila syarikat itu dihargai pada $39 bilion. Airtree mendapat pulangan 1.4x daripada Dana I daripada jualan Canva baru-baru ini dan dapat mengekalkan majoriti pegangan asal mereka.

“Tiada peraturan yang kaku dan pantas,” kata Blair tentang bagaimana firma itu memutuskan bila hendak mengecilkan pegangannya. “Kami memerhatikan kedudukan dana dan peranan syarikat itu dalam dana [dan berfikir], ‘Jika kami jual hari ini pada harga itu, nilai masa depan apa yang kami tinggalkan yang kami boleh pegang? [Apakah] nilai likuiditi berbanding TVPI jangka panjang dan kesan pada dana?’”

Setiap kali Airtree melakukan ini, mereka sengaja mengekalkan majoriti pegangan mereka, kata Blair. Katanya firma masih ingin mendapat kemenangan besar pada akhirnya, tetapi tidak mahu meletakkan “segala telur dalam bakul terakhir itu.”

Strategi ini cukup masuk akal apabila melihat betapa jauh penilaian untuk syarikat-syarikat rintis telah jatuh dalam beberapa tahun terakhir. Sementara beberapa syarikat berusaha untuk berkembang menjadi penilaian terakhir mereka, ramai masih memerlukan masa yang lama dan mungkin masih keluar dengan nilai yang lebih rendah daripada pusingan asas terakhir mereka.

Tetapi strategi Airtree bukan tanpa cela. Blair mengakui bahawa apabila sebuah syarikat akhirnya keluar, Airtree mendapat kurang wang daripada ini kerana strategi ini — walaupun keluaran akhir tidak dijamin akan kuat, katanya.

Blair berkata Airtree tidak akan menafikan untuk meningkatkan dana lanjutan — alat cairan semasa industri ventura — dan berkata ia mungkin masuk akal jika firma ingin mulai menjual sekumpulan sahamnya sekaligus. Tetapi strategi sekunder semasa mereka mengangkat tangan apabila syarikat-syarikat mencari peluang jualan tender sekunder telah berjalan dengan baik bagi mereka sehingga kini.

“Saya katakan tanggungjawab kami sebagai pelabur adalah untuk mengembalikan wang kepada LP kami pada masa yang tepat,” kata Blair. “Menjual terlalu awal boleh menjadi buruk, memang. Tidak ada jawapan tunggal tetapi lebih kepada mempunyai proses tentang membuat keputusan aktif dan bukan keputusan pasif [mengenai likuiditi]. Jangan hanya duduk dan tunggu [keluaran] berlaku kepada anda.”